万博体育滚球

万博体育滚球公告]G18树业:树业环保科技股份有
来源:未知  浏览次数:

  . 公司有一定研发能力,“膜到膜”等 BOPET 创新技术的突破减轻环境污染压力,

  降低产品成本,扩大了公司利润空间。公司有一定研发能力,截至 2018 年 4 月末

  已拥有 11 项发明专利,自主研发的“聚酯废膜回收-原料提取-新膜生产”闭环式

  套设施建设工程”、“光学级 BOPET 薄膜生产项目”设计产能合计 7.50 万吨,达

  . 公司引入蜂网投资为第四大股东,借助股东实力,有望成为快递细分行业内主要

  的包装产品供应商。2016 年 6 月公司通过定向增发,引入蜂网投资,该公司是一

  递上下游的产业投资,通过利用快递产业智慧供应链的装备体系和物料供应体系,

  . 广东再担保的保证担保有效提升了本期债券的信用水平。广东再担保资本实力强,

  风险计提充足,代偿能力强,经鹏元综合评定,其主体长期信用等级为 AAA,由

  . BOPET 行业产能过剩压缩利润,中低端市场供给充足,高端市场存在结构性短缺;

  包装产品国外市场相对饱和;公司中低端 BOPET 产品毛利率较低,包装产品收入

  规模波动。 BOPET 行业投资热潮兴起后,产能增长速度过快,市场长期处于供求

  失衡状态,各厂家陷入价格恶性竞争中,利润空间逐渐被压缩。在低端市场,中小

  规模包装企业众多,供给充足,在高端市场,由于存在一定资金和技术壁垒,高品

  质和高功能性包装产品存在结构性短缺;受东南亚等低劳动力成本国家的冲击,包

  装产品国际订单毛利下降。公司普通膜和包装膜等中低端 BOPET 产品毛利率较低,

  . 公司部分资产存在受限情况。截至 2017 年末,公司固定资产、无形资产、在建工

  程和货币资金中由于抵押或质押受限的部分规模合计 26,837.87 万元,占公司总资

  . 公司拆借资金规模较大。截至 2017 年末,公司资金拆借款余额 13,740 万元,拆借

  对象为汕头市澄海区粤工贸易商行(以下简称“粤工贸易”)、广东锦通贸易有限公

  司(以下简称“锦通贸易”)、汕头市能信再生塑料有限公司(以下简称“能信再生

  塑料”)和汕头市澄海区新丝路贸易商行(以下简称“新丝路贸易”),拆借资金规

  . 公司将面临一定资金压力。截至 2017 年末公司刚性债务规模合计 23,410.00 万元,

  . 公司实际控制人股权质押比率较高。截至 2018 年 3 月 31 日,实际控制人林树光持

  有公司股份 6,736.90 万股,占公司总股本的 30.08%,其中质押股数占其持股数的

  97.97%;若实际控制人的股票质押融资业务出现触及甚至跌破平仓线的情况,且无

  公司前身为澄海市树业编织厂,成立于1995年12月25日,法定代表人林叙光(林树光

  曾用名),初始注册资金为78万元,属于个人投资挂靠在澄海市盐鸿镇老龄工作委员会的

  挂靠企业。后经过多次改组、更名、转股和增资,2012年4月10日,公司注册资本和实收

  资本变更为7,519.20万元,股东为林树光、林树恒和星辉互动娱乐股份有限公司(原名广

  东星辉车模股份有限公司,以下简称“星辉娱乐”),持股比例分别为42.90%、28.60%

  2014年1月24日,公司挂牌新三板并发行人民币普通股7,519.20万股,股票于2014年1

  月24日起在全国股份转让系统挂牌公开转让,公司股权结构未发生变更。2015年5月,公

  司新增发行748.80万股,公司总股本增加至8,268万股,募集资金总额为5,616.00万元,募

  集资金主要用于公司聚酯废料“膜到膜”循环利用项目。2015年5月,公司股票由协议转

  让方式变更为做市转让方式。2015年6月,公司中文名称由“广东树业环保科技股份有限

  2016年04月,公司新增发行1,732.00万股,总股本增加至10,000.00万股。募集资金总

  额为人民币23,382.00万元,募集资金主要用于公司聚酯废料“膜到膜”循环利用项目第二

  期建设工程。2016年6月,公司新增发行1,200.00万股,总股本增加至11,200.00万股,募集

  资金16,800.00万元,募集资金主要用于“环保生物自降解快递袋”生产线月,公司实施权益分派,以公司现有总股本11,200.00万股为基数,向全体股东每

  10股转增10.00股,派5.00元人民币现金,分红后公司股本增至22,400.00万股,其中林树光、

  林树光分别于2017年10月12日、2018年3月9日至2018年3月13日通过全国中小企业股

  份转让系统以做市转让方式增持公司股份66.80万股、16.9万股,林树光持有公司股份从

  29.70%增至30.08%,为公司控股股东及实际控制人。截至2018年3月31日,公司股本数为

  2.24亿股,注册资本为2.24亿元,股权结构如下表所示。但鹏元注意到,截至2018年3月31

  日,林树光累计质押公司股份6,600万股,占其持股数量的97.97%。若实际控制人的股票

  质押融资业务出现触及甚至跌破平仓线的情况,且无法及时补充担保物或提前还款,可能

  公司主要经营薄膜业务和包装业务。薄膜业务为双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)业务,

  包装业务以环保购物袋和快递袋为主。截至2018年3月末,公司共有3家子公司纳入合并报

  注:截至 2018 年 3 月 31 日,广东树业环保包装有限公司尚未正式营业,实缴注册资本为 0。

  广东树业环保研究院有限公司(以下简称“树业研究院”)及汕头市树业绿色包装有

  注 3:树业绿色包装 2017 年产生的净利润亏损系其与公司资金往来所形成的其他应收款坏账计提所致;

  注 4:树业绿色包装 2018 年 1-3 月的净利润系公司一年度其他应收款减少,冲回上季度未计提的坏账所

  截至2017年12月31日,公司资产总额为137,664.88万元,归属于母公司的所有者权益

  债券期限和利率: 4年期固定利率债券,附存续期内第3年末调整票面利率选择权及

  还本付息方式:每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付;

  增信方式:广东省融资再担保有限公司为本期债券提供无条件不可撤销连带责任保证

  项目拟建设光学级BOPET薄膜生产线项目,即将厂区原有BOPET薄膜生产线通用仓

  库改建成光学级BOPET薄膜生产车间,购进主要生产工艺设备及配套装置,利用废旧聚酯

  材料回收获得的PET切片,生产光学级BOPET薄膜。项目建成后将形成光学级BOPET薄膜

  25,000吨的年产能。项目建设地点位于广东省汕头市澄海区盐鸿镇春天湖工业区内。该项

  目所处位置位于厂区东南角,占地面积7,200平方米(长160米,宽45米),地块为原厂区

  万元。拟使用本期债券募集资金12,000.00万元。项目计划建设工期为24个月,于2018年1

  月开展施工图设计、审查等前期工作。截至2017年12月末,该项目已投资1,974.27万元。

  根据《树业环保科技股份有限公司BOPET薄膜生产线项目可行性研究报告》(以下简

  称“《可研》”),2019年本期债券募投项目尚处于建设期,未开始投产。基于本期债券

  的审核进度及收益测算的便利性考虑,假设本期债券将于2018年年底发行。在上述假设下,

  债券存续期内包含了2020年、2021年及2022年三年整年的收入,预计可产生项目收入合计

  135,125.00万元,项目净收益为36,690.19万元,存续期内净收益能够覆盖本期债券用于募

  投项目部分的本息和,为本期债券兑付本息提供良好的保障。但是,项目的建设进度、原

  资料来源:《树业环保科技股份有限公司光学级BOPET薄膜生产线项目可行性研究报告》

  塑料软包装行业上游合成树脂供给充足,但我国塑料软包装行业存在普通产品同质化

  塑料包装制品的上游行业是石化行业,初始原料为原油,直接原料为各种合成树脂;

  下游应用领域涵盖了电子信息制造业、食品加工业、医药工业等。在合成树脂的消费结构

  作为塑料软包装行业上游的合成树脂行业,在国内产能不断扩大及国外进口平衡的背

  景下供给较为充足,为塑料软包装行业的原料采购奠定了基础。2016年我国合成树脂产量

  比增长7.07%。合成树脂价格受原油价格影响较大,2014年6月末中国石化合成树脂均价升

  近五年高点9,854.00 元/吨,随后进入下行通道,2016年末下探至7,482.00元/吨,随后于2017

  图3 近年我国合成树脂产量 图4中国石化合成树脂期末均价(单位:元/吨)

  我国塑料软包装市场可划分为中低端市场和高端市场,在低端市场,中小规模包装企

  业众多,供给充足;在高端市场,则由于存在一定的资金与技术壁垒,高品质和高功能性

  的包装产品存在结构性短缺。我国塑料软包装行业生产企业众多,产品竞争激烈,除了知

  名品牌的高端产品外,塑料软包装的平均价格有一定的下行压力,同时劳动力成本价格上

  涨等因素将进一步压榨公司利润,预计未来几年我国塑料软包装产品价格将保持小幅下

  我国环保购物袋的成本优势逐渐削弱,但是我国消费行业的快速增长仍能带动环保购

  物袋市场发展;限塑令及可预期的支持环保型塑料制品的国家政策有利于环保购物袋产业

  市场上,购物袋根据使用次数可分为一次性塑料购物袋和可循环使用购物袋。一次性

  塑料购物袋多为超薄型和薄型购物袋,其产品缺点为容易破损,使用次数有限,成本较低;

  环保购物袋属于劳动密集型行业。在国内,行业存在着自主创新能力不强,具有创新

  的原创设计少,抄袭、克隆、仿制的现象普遍等问题;企业、项目管理模式同质化,管理

  的专业化、差异化、优质化发展能力较低。另外,近年由于印度、越南等廉价劳动力国家

  由于我国人口基数庞大、居民储蓄率高企等因素,我国居民消费增速稳定,成为拉动

  经济增长的重要推动力。2016年4月15日,国家发改委等24部委印发了《关于促进消费带

  动转型升级行动方案》,围绕十个主攻方向,出台实施“十大扩消费行动”带动消费转型

  2007年12月31日,国务院办公厅下发了《国务院办公厅关于限制生产销售使用塑料购

  物袋的通知》(以下简称“限塑令”)。限塑令中规定:“从2008年6月1日起,在全国范

  围内禁止生产、销售、使用厚度小于0.025毫米的塑料购物袋(即超薄塑料购物袋)”;

  “提倡重拎布袋子、重提菜篮子,重复使用耐用型购物袋,减少使用塑料袋,引导企业简

  化商品包装,积极选用绿色、环保的包装袋,鼓励企业及社会力量免费为群众提供布袋子

  等可重复使用的购物袋”等。一方面限制普通塑料购物袋的生产、销售和使用,另一方面

  虽然,我国环保购物袋产业的成本优势逐渐削弱,但是我国消费行业的快速增长还是

  能够带动环保购物袋市场的发展。同时限塑令及可预期的支持环保型塑料制品的国家政策

  随着电子商务市场扩大,快递袋需求旺盛,但由此造成的环境污染也引导行业向绿色

  快递袋行业方面,根据中华人民共和国国家邮政局《2016年邮政行业发展统计公报》

  显示,2016年我国快递业务量首次突破300亿件,达到312.8亿件,年人均快递使用量接近

  23件。2017年我国快递袋业务量达400.56亿件,较上年增加28.04%。

  目前,快递袋市场的需求随着电子商务不断扩大而快速增加。快递袋市场前景辽阔,

  如今市场上快递公司通常采用聚氯乙烯(PVC)或聚乙烯(PE)材料做成的塑料快递

  袋,这两种材料制成的塑料快递袋具有成本低、使用方便、防水性能好的特点,但是目前

  市场上许多生产厂家为了降低产品成本,生产出的快递袋多数为不能降解或降解周期长的

  劣质塑料制品,而且市场上还没有专门处理这类快递袋的机构,这些废弃的劣质快递袋会

  对环境造成很大污染。为解决快递包装产生的污染问题,近年来各方都开始积极行动。国

  家政府为了引导快递业的绿色发展,规范快递包装的使用,分别出台了《推进快递业绿色

  包装工作实施方案》和《关于协同推进快递业绿色包装工作的指导意见》等文件。同时,

  电商企业也在积极响应,从推行“无纸化”电子面单,到推行共享快递盒、可循环快递袋

  我国BOPET薄膜行业前期新增产能集中释放,包装类薄膜产能过剩严重,行业景气

  双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)主要原料为聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称PET),PET

  为原油的下游产品。原油经过特殊的提取工艺提炼出PX(对二甲苯),以PX为原料生成

  PTA(精对苯二甲酸),PTA和MEG(乙二醇)聚合生成PET,PET经过物理加工制成聚

  酯切片,聚酯切片经拉伸加工后制成BOPET产品。BOPET产品具体的产业链结构如下图

  双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)具有优良的综合性能,它的机械强度高、光学性能好、使

  用温度广、阻隔性优良、耐油、耐腐蚀等等,其拉伸强度是PC膜、尼龙膜的3倍,冲击强

  度是BOPP膜的3-5倍,有极好的耐磨性、耐折叠性、耐针孔性和抗撕裂性等。故其应用领

  域十分广泛,BOPET薄膜在印刷、复合、真空镀铝等方面的应用则最为普遍。近年来BOPET

  下游行业发展迅速,特别是包装需求和光学膜等特种膜需求对BOPET薄膜的需求日益增

  下游需求稳定增长和行业景气带来产能的持续扩张。2010年国内相关主要上市公司毛

  利率高达35%,高涨的利润吸引大量新增产能进入行业,BOPET亦同时开始进入产能扩张

  周期。自2010年起,国内BOPET新增产能集中释放,产能增长连续4年在20%以上,2013

  年在产能过剩初显的背景下,新增产能高达72万吨,增长率为49%。该轮产能投放集中于

  普通的包装薄膜领域,导致行业供需格局迅速恶化,同时伴随着全球经济危机复苏缓慢。

  BOPET薄膜成品价格和利润不断走低。2017年中国BOPET市场表现向好:上半年市场处

  于理性回调期,5月之后膜市在原料拉涨,企业检修,订单支撑下稳步上涨,截至2017年

  末涨至年内高位10,500元/吨,较2016年末涨3,100元/吨,涨幅41.89%;出口形势持续向好,

  BOPET薄膜在经过2010年开始的产能快速扩增期后,供求关系迅速恶化,尤其是中

  低端的包装薄膜,产能过剩严重。在行业景气度仍低迷的背景下,短期行业内尚无扩产意

  愿,2014年开始我国BOPET产能增长率持续下滑。2017年BOPET市场价格走出了一个完

  功能性聚酯薄膜产品应用于工业领域,属于新材料,是国家重点扶持发展的战略性

  新兴产业。另外,功能性聚酯薄膜作为一种具有多种功能特点的新材料,广泛应用于电子、

  电气、新能源、纺织等领域,国家对这些产业也制定了一系列的产业扶持政策,为功能性

  公司根据《公司法》、《证券法》、《非上市公众公司监督管理办法》和公司章程等

  相关规定,设立了股东大会、董事会和监事会等较为完善的治理结构。从股权结构看,公

  司股权较为分散,公司第一大股东和实际控制人林树光与林树恒为兄弟关系,截至2018

  年3月末,持股比例分别为30.08%、18.70%,除此之外,公司股东之间不存在其他关联关

  系。公司第三、四位股东分别为星辉互动娱乐股份有限公司、蜂网投资有限公司。截至2018

  年3月末,公司实际控制人林树光所持股票中已质押股数为6,600.00股,占持有股数的

  97.97%。若实际控制人的股票质押融资业务出现触及甚至跌破平仓线的情况,且质押担保

  的主债务人无法及时补充担保物或提前还款,可能会产生公司实际控制人发生变更的风

  股东大会为公司最高权力机构(公司组织架构图见附录六),公司重大决策由股东大

  会作出,股东大会主要职责包括决定公司的经营方针和投资计划、选举和更换非由职工代

  表担任的董事、监事,决定有关董事、监事的报酬事项;审议批准董事会的报告;审议批

  准监事会的报告;审议批准公司的年度报告、财务预算方案、决算方案;审议批准公司利

  公司董事由股东大会选举或更换,任期三年,可连选连任,股东大会不得在董事任期

  届满之前无故解除其职务;公司董事可以兼任经理或其他高管,但总数不得超过公司董事

  总数的50%。公司董事会的职权包括:召集股东大会,并向股东大会报告工作;执行股东

  大会的决议;决定公司的经营计划和投资方案;制订公司的年度财务预算方案、决算方案:

  制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案等。公司董事会设董事长1人,需由全体董事过

  半数选举产生;为规范董事长权责,公司出台了董事会对董事长的授权明细,明确了董事

  公司监事由股东代表和公司职工代表担任,职工代表由职工代表大会选举产生,且人

  数不得少于监事人数的三分之一;董事、总裁和其他高管不得兼任公司监事。监事会主要

  职责包括:对董事会编制的定期报告进行审核并提出书面审核意见;检查公司财务;对董

  事、高管执行公司职务的行为进行监督并对违反规定的人员提出罢免的建议;列席董事会

  经营管理方面,公司设经理1名,万博体育滚球。由董事会聘任或解聘。公司根据工作需要设副经理,

  由董事会聘任或解聘,经理、副经理、财务总监为公司高级管理人员。经理每届任期3年,

  经理连聘可以连任。经理对董事会负责,行使职权包括:主持公司的生产经营管理工作,

  组织实施董事会决议,并向董事会报告工作;组织实施公司年度经营计划和投资方案;拟

  订公司内部管理机构设置方案;拟订公司的基本管理制度;制定公司的具体规章等。公司

  董事长兼总经理下设营销中心、环保袋事业部、薄膜事业部、财务管理中心和行政人事管

  理中心等各个职能部门,负责公司日常经营、人力、采购、财务、研发等各项事宜。公司

  运营独立,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业在业务、资产、人员、财务、机

  从公司人员情况看,公司董事长兼总经理林树光、董事兼副总经理林建生、监事会主

  席林树平、采购部经理林书顺等均具有多年塑料薄膜行业工作经验,对公司主营业务较为

  熟悉,有利于公司日常经营。截至2017年12月末,公司共有员工467人,其中销售人员和

  技术人员的占比分别为8.14%和16.70%,大专以上学历占比46.89%,公司员工构成能够满

  为了加强运营管理、明确各机构工作职责,公司还制定了《树业环保科技股份有限公

  司财务制度》、《树业环保科技股份有限公司对外担保管理制度》、《树业环保科技股份

  有限公司对外投资管理制度》、《树业环保科技股份有限公司关联交易管理制度》等一系

  公司是一家集产品研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业,主要从事薄膜业

  务和包装业务,薄膜业务为双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)业务,包装业务以环保袋和快递

  BOPET产品方面,2015-2017年公司的BOPET产品收入有所波动,但毛利率持续提升

  了4.70个百分点,一方面系2015年下半年公司开始大力发展高毛利率的功能性BOPET产

  品,同时低毛利率的普通BOPET产品规模持续萎缩,由于公司附加值较低的普通包装

  BOPET产品和功能性BOPET产品是共用生产线,在生产能力有限的情况下,公司优先安

  排功能性BOPET产品的生产,普通BOPET产品规模的萎缩及功能性BOPET产品规模的增

  长综合使得公司BOPET产品收入波动;另一方面系附加值相对较高的功能性BOPET产品

  包装产品方面,近年公司包装产品销售收入和毛利率均有所波动,其中2016年公司包

  装产品收入较2015年减少5.88%而毛利率较2015年增加0.14个百分点,一方面系在海外市

  场相对饱和的情况下,公司坚持“稳毛利、控成本”经营策略放弃低毛利的国际订单转向

  具备开发潜力的国内市场,另一方面系2015年3季度公司引入机械设备替代人工车缝的生

  产环节,有效降低生产成本,从而提升产品毛利空间及议价能力;2017年公司包装产品销

  售收入较2016年大幅增加41.62%而毛利较2016年减少1.74个百分点,主要系2017年公司通

  过调整产品结构,降低毛利率成功开拓包括蒙牛、科迪、百事可乐、韵达、圆通等在内的

  注:1. 包装膜为普通膜中的一种,由于该品种利用废料率达到 70%以上,可享受资源综合利用增值税即

  退税优惠,2016 年公司对该品种进行独立核算而在普通膜中分列出包装膜。2. “贸易”是公司为满足客

  户需要,在公司产能和品种受限的情况下,利用公司在同行的资源,从其他同行公司购进薄膜,销售给

  近年公司BOPET产品收入波动,高附加值的功能性膜占比提高;在建BOPET创新产

  公司拥有废旧聚酯脱色回收工艺、功能性薄膜生产工艺、可降解生物酶等多项自主专

  利技术,已逐步形成覆盖“聚酯废膜回收--原料提取--新膜生产”的闭环式循环利用全产

  业链。公司生产的BOPET产品包括普通包装膜、热封膜系列、覆铁膜系列等。

  公司主要采用“以销定产”,同时保留安全库存的生产模式。公司先与客户签订框架

  合同,客户每次采购再以订单的形式发送给公司确认。生产部门按照客户确定的产品规格、

  供货时间、质量和数量组织生产,并通知采购部门根据生产订单实时变更物料采购计划、

  调整生产顺序,协调生产资源配备,满足客户个性化需求。同时,公司通常还会在客户订

  单基础上,预留一定的安全库存,以备客户的额外需要。但是,公司BOPET产品的生产能

  力有限,无法满足部分客户对较低附加值BOPET产品的需求,对于这部分产品的生产,公

  司采用外协生产模式,即公司提供生产所需的原材料及辅料,外协厂商按照公司提供的图

  公司主要以直接对终端销售的方式进行产品出售。公司有专门的营销部门负责市场信

  息的搜集及分析,以保证公司经营策略能够与市场行情保持一致。同时通过客户走访、展

  会产品展示、网络互动营销等一系列手段,提升公司的产品及品牌知名度。BOPET产品的

  用,近年随着公司业务规模的逐渐增加,公司经营策略也侧重于BOPET产品,产能渐显不

  足。为扩大产能,2015年末公司利用自有资金总投入2,000万元,新增加一条台湾鼎峰

  完全释放。2016年随着设备产能释放,产能利用率达到良好状态,2017年公司BOPET车间

  只在原有生产线进行改造并增加配套设施,产能利用率较上年减少了12.25个百分点。

  中国的BOPET薄膜行业面临普通产品同质化严重、高端产品供不应求的结构性矛盾问

  题,导致同质化普通产品缺乏议价能力,而功能性薄膜产品定价自主权则更多掌握在膜厂。

  2017年公司BOPET车间在原有生产线上进行改造并增加配套设置,加强BOPET产品多样

  21.74%。公司BOPET产品客户相对分散,客户多元,收入持续增加,但客户稳定性略显

  表12 近年公司BOPET产品综合销售额(不含税)前五大客户情况(单位:万元)

  另外,公司的“视窗膜用抗紫外线聚酯薄膜生产工艺”、“覆铁热封聚酯薄膜生产工艺”

  等工艺技术则是根据客户不同的需求进行的产品研发及应用,这些工艺技术在国内也处于

  行业领先水平。截至2017年12月末,公司在建的BOPET项目总投资66,060.43万元,已投资

  14,607.82万元,尚需投资51,452.61万元,项目达产后的产能为7.50万吨,扩大了公司收入

  空间,但存在一定的资金压力,同时新增产能能否消化、投资收益能否达到预期存在不确

  需要注意的是,公司BOPET产品对安全生产要求较高,公司生产的主要产品存在数

  量众多、密度大、可燃种类多等问题,容易造成生产厂商及仓库失火等安全生产经营风险。

  若发生不可预测的火灾等安全生产事故,其造成的损失会增加公司营业外支出,从而减少

  公司积极扩展国内市场,包装材料产销率较高,但未来收入或受东南亚等低劳动力国

  公司包装产品主要为环保购物袋和可降解快递袋。环保购物袋方面,公司为国内外大

  型企业如:家乐福、乐购、思念食品、双汇集团等终端客户提供优质价廉的环保购物袋产

  品及环保包装袋方案。可降解购物袋方面,“环保生物自降解快递袋”项目的实施,未来

  图15 环保购物袋产品生产工艺流程图 图16 可降解快递袋生产工艺流程图

  公司包装产品的生产模式和BOPET产品相同。同时,公司包装产品业务受产能限制,

  自身产量无法满足实际订单需求量,因此公司部分包装产品业务同样采取了外协生产的方

  式,即公司提供生产所需的原材料及辅料,外协厂商按照公司提供的图纸或样品进行生产,

  公司通过支付加工费的方式取得外协服务,该工序为劳动密集型程序,技术含量较低。

  公司包装产品的销售模式和BOPET产品相同。2015-2017年公司包装产品的产量分别

  为0.58万吨、0.63万吨和0.90万吨,销量分别为0.56万吨、0.62万吨和0.88万吨,产销率为

  96.55%、98.41%和97.78%。公司包装产品提供给客户的账期为2个月,而信用额度一般不

  超过客户两批次货物的款项。2015-2017年公司包装产品产能利用率分别为82.86%、70.00%

  和81.82%,其中2015年系公司经营策略侧重点变化及产品结构调整使得公司包装产品销售

  额较少所致;2016年公司可降解快递袋项目首期设备投产,增加2,000吨快递袋产品产能,

  但产品处在试制状态,未与实际设备投入及产品销售同步,使其产能利用率下降;2017

  年公司新开拓的美妞、科迪、百事可乐、韵达、圆通等在内的知名客户订单量大于普通客

  公司包装产品分为内销外销两部分,2015-2017年内销占比逐渐提升,主要系受东南

  亚等低劳动力成本国家的冲击,国际订单毛利下降,行业内竞争压力较大,公司以“稳毛

  利,控成本”为经营策略,适当放弃低利润订单。公司产品种类较多,产品规格根据不同

  客户不同要求,成本核算、产品定价策略海内外销基本保持一致,订单毛利率基本一致。

  近年海外市场空间相对饱和,公司积极开拓国内包装市场。受东南亚等低劳动力成本国家

  的冲击下及公司“稳毛利、控成本”政策,公司包装产品未来销售量和利润或受到一定负

  近年公司针对同种原材料采取就近原则降低运输成本;“膜到膜”循环利用项目降低

  公司BOPET产品的主原料包括PET切片、PET废料、PET再生料、PET废膜,辅助材

  料主要为分子筛,活性氧化铝、乙二醇等;包装产品的主原料包括聚丙烯、聚乙烯、无纺

  布、牛津布等,辅助材料包括溶剂、油墨、复合纸、涤纶纱等。原材料采购是公司产品质

  量控制和成本控制的关键环节。2015年以来,公司利用自身研发技术优势,逐步减少价格

  较高的原生料的用量,提高废料的采购量以降低产品的生产成本,应对同业的竞争;包装

  表16 2015-2017年公司BOPET产品的主要原料采购情况(单位:吨、元/吨、万元)

  表17 2015-2017年公司包装产品的主要原料采购情况(单位:吨、元/吨、万元)

  近年公司前五大供应商变化较大系公司对同一种类的材料采购渠道进行了优化,万博体育滚球针对

  同种材料的供应商采取就近原则,降低运输成本。2015年公司主要供应商所在地为江苏、

  浙江、辽宁等运输成本较高的地方,2016年、2017年逐步转为广东、福建等周边地区。公

  司与不同供应商的账期分别约定,部分为款到发货,部分账期为发货后2个月结算,平均

  2015年公司通过两次股权融资的方式为“聚酯废膜回收—原料提取—新膜生产”的闭

  环式循环利用项目募集资金合计28,998.00万元。该项目为公司自主研发,具备“废旧聚酯

  脱色回收工艺”、“功能性薄膜生产工艺”和“可降解生物酶”等多项自主专利技术。2016

  年公司“膜到膜”项目完工试产,2016-2017年公司分别生产“膜到膜”再生切片1,455.68

  吨、1,887.49吨,分别占当年总采购量的8.26%、10.58%。“膜到膜”再生切片单价分别为

  回收技术在减轻环境污染压力的同时能让公司向上游循环利用产业链延伸,将有效提高公

  司聚酯原料自给率,降低聚酯原材料价格波动风险,扩大利润空间。截至2018年4月末,

  公司拥有的专利技术有41项 (具体见附录七),其中发明专利11项,实用新型专利29项,

  外观专利1项。未来随着公司“膜到膜”等创新业务的投产,降低产品成本,扩大了公司

  表19 2016-2017年公司“膜到膜”再生切片和普通PET切片对比情况

  公司“生物可降解快递袋”项目逐渐完工并投产;引入蜂网投资为公司第四大股东,

  2016年6月公司通过定向增发募集资金16,800.00万元用于“生物自降解快递袋项目”,

  截至2017年末该项目已经完成第一期工程建设并投产。该项目总投资2.28亿元,项目达产

  的产能为2万吨。前述定向增发中公司引入蜂网投资有限公司认购公司股票7,142,857股,

  认购金额1亿元,截至2018年3月末,蜂网投资持有公司股票10,412,714股,持股比例为

  4.65%,为公司第四大股东。蜂网投资是一家由中通快递股份有限公司、上海韵达货运有

  限公司、申通快递有限公司、上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司和顺丰控股(集团)

  有限公司联合组建的投资平台,其定位为蜂网快递上下游的产业投资,快递产业智慧供应

  链的装备体系和物料供应体系。2016年1月1日公司获得蜂网(“三通一达”+顺丰)供应商

  入围资质;2016年11月11日,公司成为蜂通购快递物流装备暨物料集中采购平台制定供应

  商。在电商行业发展及国家政策的大力支持下,公司的可降解快递袋产品将会是之后公司

  业绩提升的一大助力,通过借助蜂网投资的股东实力,公司有望成为快递细分行业内主要

  以下分析基于公司提供的经立信会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保

  留意见的2015年、2017年审计报告,2016年数据为公司2017年审计报告年初数(上年数),

  受益于增发新股及业务增长,公司资产规模持续增长,资产以经营性设备、厂房及货

  2015-2017年,得益于公司业务增长及增资,公司资产规模以26.12%的年均复合增长

  率持续增长,截至2017年末公司资产规模合计137,664.88万元。从构成看,公司资产主要

  公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、存货和其他流动资产构成。公

  司货币资金主要由银行存款、少量其他货币资金及库存现金构成,其中2016年末货币资金

  余额较2015年末增加57.39%,系2016年公司经营规模扩大,货款回收规模同步增长,加之

  公司通过定增及增加银行短期借款进一步扩大资金规模所致,2017年末货币资金余额较

  2016年末减少46.24%,主要系快递袋项目、膜到膜规划项目、光学级BOPET薄膜项目建

  设投入。其中存在使用受限的银行承兑汇票保证金规模为1,031.05万元,占公司货币资金

  的2.91%。公司应收账款主要为应收货款,账龄主要集中在1年以内。其中2016年应收账款

  余额较上年增加了63.47%,主要系公司产销规模不断扩大,在销售额不断增长的情况下,

  信用额度内的应收账款也随之增长所致,同时2016年公司为开发部分国内知名的大客户,

  给予了较为宽松的信用期。2017年较上年减少14.86%,主要系公司加强客户回款力度所致。

  截至2017年末公司应收账款余额10,664.64万元,占总资产的7.75%。其中账龄在1年以内占

  比99.65%,账龄1-2年占比0.35%。公司BOPET产品和包装产品提供给客户的账期分别为1

  个月和2个月,信用额度一般不超过客户两批次货物的款项。公司预付款主要为预付原材

  料款,截至2017年末账面余额7,588.41万元,较上年大幅增加500.78%,主要系受禁止洋垃

  圾入境政策影响,公司预计由于海外废塑料紧急禁入,而2017年我国进口废旧塑料约750

  万吨,国内厂商刚性需求总量巨大,未来再生塑料供应将面临价格大幅上涨、供给稳定性

  受限问题,而再生塑料为公司核心原材料,预计会对生产及销售造成一定影响。加之公司

  于2016年新增建设环保包装项目,基于公司对未来市场前景的预判,预计未来2-3年销售

  收入将持续稳定提升,从而带动对原材料的长期较高需求。因此,处于对未来价格及货源

  稳定性的担忧,为维持采购稳定性,公司提前与供应商预定原材料,导致年末预付款增加。

  公司存货主要由原材料、库存商品、自制半成品等构成,其中原材料主要为废旧购物

  袋二料、PET膜、废膜、聚酯切片等,库存商品为产成品及少量半成品,存在一定市场价

  格风险,自制半成品为已完成一半工序基本可以单独销售的塑料布。近年公司存货规模持

  续增长,2015-2017年年均复合增长率为19.57%,主要系经营规模扩大,储备存货增加所

  致,截至2017年末账面余额6,080.97万元,占公司总资产的4.42%。公司其他流动资产主要

  为资金拆借款和进项税额等,万博体育滚球,2015-2017年末账面余额分别为分别为86.19万元、11,274.49

  万元和15,241.87万元,其中2016年账面余额较上年增加11,188.30万元,主要系当期资金拆

  借大幅增加所致;2017年账面余额较上年增加35.19%,主要系公司当期待认证进项税额增

  加所致,同时增加了对粤工贸易、锦通贸易、能信再生塑料和新丝路贸易的资金拆借。

  公司非流动资产主要由长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产和其他非流动

  资产构成。公司长期股权投资系公司持有联营企业汕头市澄海区广商小额贷款有限公司

  30%股权,采用权益法进行后续计量,2017年末大幅下降系账务处理变更将其转至“持有

  待售资产”科目核算所致。公司固定资产由房屋及建筑物、机器设备、运输设备和办公设

  备构成,截至2017年末,账面价值19,956.07万元,占公司总资产的14.50%。近年固定资产

  逐年减少主要系折旧所致,固定资产平均成新率为47.70%。近年公司在建工程规模持续增

  长,2016年建设“膜到膜”新车间建设工程,2017年新增“膜到膜”规模化项目和光学级

  BOPET薄膜项目建设工程。近年公司无形资产基本维持稳定,截至2017年末账面价值

  3,864.43万元,在总资产中占比2.81%,主要为公司拥有的土地使用权和专利权,其中土地

  使用权为公司名下的4宗土地,面积合计93.12亩,账面价值合计3,726.43万元;同时,鉴

  于谨慎性原则,公司持有的41项专利中,仅有一项外购的专利“一种生物降解的SEP环保

  塑料”计入公司无形资产,外购金额为230.00万元,其他内部研发形成专利在入账过程中

  全部进行了费用化处理。截至2017年末,公司其他非流动资产账面余额18,633.30万元,较

  上年大幅增加1,367.76%,主要系公司当期预付膜规模化项目和光学级BOPET薄膜项目相

  关的土地款及设备较上年大幅增加所致。公司权利受限资产合计26,837.87万元,占总资产

  总体来看,受益于公司业务发展,公司资本实力逐年提升,资产以经营性设备、厂房

  近年公司对存货的管理效率有所提升,固定资产周转率持续提高,同时净营业周期也

  近年公司应收账款周转天数持续上升,其中2016年公司应收账款周转天数较2015年增

  加6.36天,主要系2016年公司应收账款余额较2015年大幅增加了63.47%所致,而应收账款

  增长是因为公司产销规模不断扩大,在销售额不断增长的情况下,信用额度内的应收账款

  也随之增长。同时,2016年公司为开发部分国内知名大客户,给予了较为宽松的信用期。

  通常情况公司应收账款周转天数维持在50天左右,主要是由于公司包装产品的账龄一般维

  持在2个月左右,BOPET膜账龄维持在1.5个月左右;公司存货主要为原材料和库存商品,

  2016年公司存货周转天数较上年减少19.64天,主要系2016年材料定价相对稳定,公司加

  强库存管理,根据生产规模进行采购,故存货周转率有很大提升;公司应付账款周转率影

  响因素为公司采购量和供应商的信用期,2015-2017年公司应付账款余额持续增加,应付

  账款周转天数(含票据)波动主要系原材料供应商随市场供需情况不断调整信用周期。

  2015-2017年公司净营业周期波动,分别为61.93天、27.82天和37.47天。近年公司固定资产

  公司营业收入主要来自包装产品和BOPET产品,近年随着公司从单一包装产品生产商

  向逐步构建上下游双向突破、战略纵深与横向扩展并重的环保企业的战略转型,包装产品

  营业收入持续下降而高附加值BOPET产品营业收入持续上升,同时由于公司加大对

  BOPET产品的推广及功能性薄膜技术的进步,综合使得2015-2017年公司营业收入以

  15.03%年均复合增长率持续增加。随着公司产销规模不断扩大,在销售额不断增长的情况

  下,毛利率也随之增长且公司对费用进行较好把控,同时2017年公司获得与经营相关的政

  府补助,综合使得2015-2017年公司营业利润以43.76%的年均复合增长率持续增加。近年

  公司净利润持续增加,其中2016年较2015年大幅增加53.22%,主要系公司功能性薄膜业绩

  持续增长,产品结构不断优化,带动净利润大幅增长,2017年较2016年增长8.98%,主要

  系公司在原有业务基础上,加大环保包装业务的市场渗透,并进一步提升功能性薄膜产品

  毛利率方面,2015-2017年公司毛利率持续增加2.48个百分点,主要系公司高附加值功

  能性薄膜销售规模持续增加所致。公司期间费用率波动,其中2016年较2015年下降1.66个

  百分点,主要系主要系营业收入增加及2016年人民币进一步贬值、公司利息支出减少、汇

  兑收益增加,同时货币资金规模扩大带来利息收入不断增长而使得财务费用减少所致,

  2017年较2016年增加2.34个百分点一方面系公司开拓快递袋市场大幅增加市场推广费,另

  一方面系美元汇率波动引起汇兑损失,综合使得2017年公司财务费用较上年大幅增加

  近年公司营业收入和营业利润规模均持续增加,但营业利润的增长速度超过营业收入

  的增长速度使得公司营业利润率由2015年的7.53%持续增加至2017年的11.76%。公司净资

  近年公司经营活动现金持续净流入,但是公司刚性债务占比较大,在建项目尚需投资

  近年公司FFO(经营所得现金)逐年增长,主营业务现金生成能力有所增强。公司营

  运资本的变化主要来自存货、经营性应收项目以及经营性应付项目规模变动。2015-2017

  年规模较大系当年公司销售规模大幅扩大,销售收到的现金大幅增加,但采购付现额维持

  稳定所致;2016年公司经营活动现金流净额和净利润不完全匹配主要系固定资产折旧、无

  形资产摊销形成两者的差距;2017年公司经营活动现金流量净额较上年下降21.52%,主要

  系当年支付的各项税费较上年增加等因素所致,同时经营活动产生的现金流量净额较当期

  净利润低950.12万元,主要源于公司生产经营规模扩大造成固定资产折旧、存货、财务费

  投资活动方面,近年公司投资活动现金持续净流出,其中2016年主要系支付较大规模

  资金拆借款所致;2017年主要系投入较大规模资金用于购建固定资产、建设膜到膜规模化

  为了缓解资金压力,公司主要通过定向增发股票及新增贷款等方式融资,2015-2017

  年下降99.82%,主要系公司上年收到股票募集资金16,800.00万元,2017年未有股票发行融

  资,及2017年向全体股东每10股派发现金红利5.00元,共分派现金红利5,600.00万元所致。

  截至2017年末,公司刚性债务规模合计23,410.00万元,占公司总债务的52.27%,同时在建

  BOPET创新产品车间总投资66,060.43万元,尚需投资51,452.61万元,面临一定的资金压力。

  随着公司经营规模的扩大,2015-2017年公司负债规模持续增加,其中2016年较2015

  年大幅增加91.01%,主要系2016年公司新增短期借款17,000.00万元所致。截至2017年末,

  公司负债规模合计44,789.91万元。近年随着公司增资扩股、权益分派、利润累计,公司所

  有者权益持续增长,2015-2017年年均复合增长率为18.74%,截至2017年末公司所有者权

  益规模为92,874.97万元。近年公司产权比率持续增加,由2015年的31.38%增加至2017年的

  48.23%,增加了16.85个百分点,所有者权益对负债的保障程度持续下降。

  从构成来看,公司债务主要由流动负债构成,截至 2017 年末公司流动负债规模合计

  34,435.20 万元,在总负债中的占比为 76.88%。公司流动负债主要由短期借款、应付票据、

  应付账款、预收款项和其他应付款构成。公司短期借款为保证借款和抵押借款,截至 2017

  年末账面余额 21,710.00 万元,其中 2016 年末公司短期借款余额同比增加 425.00%,主要

  系当期银行短期借款大幅增加所致。公司应付票据为银行承兑汇票,截至 2017 年末账面

  余额 5,155.25 万元,占公司总负债的 11.51%,其中 2016 年末公司应付票据余额较上年增

  长 23.10%,主要系公司采购规模不断扩大,应付票据金额逐年增长所致。近年公司应付

  账款规模持续增加,2015-2017 年年均复合增长率为 32.78%,截至 2017 年末账面余额

  2,805.79 万元,主要系公司产销规模不断扩大,在采购不断增长的情况下,信用额度内的

  应付账款也随之增长所致。应付账款余额前五名的单位分别为江西省丝源祥再生纤维有限

  公司、汕头市天威塑料环保科技有限公司、天津豪力佳再生资源回收利用有限公司、广东

  省嘉应机械厂,规模合计占应付账款总额的 80.98%。预收款项为公司预收客户货款,近

  年由于公司产销规模扩大及信用额度增加而持续增加,2015-2017 年以 41.27%的年均复合

  增长率持续增加。公司其他应付款为应付设备款、加工费、电费等,截至 2017 年末规模

  公司非流动负债主要由长期借款、长期应付款和递延收益构成。长期借款为公司获得

  年公司新增 5,600.00 万元长期应付款为应付股权回购款。递延收益为公司获得的各类与资

  产相关的政府补助,包括废塑料资源综合利用补贴收入、生产聚乳酸无纺布购物袋技术改

  公司刚性债务由短期借款、1年内到期的长期借款和长期借款构成,截至2017年末公

  司刚性债务账面余额23,410.00万元,占负债总额的52.27%。从偿债能力指标看,2017年末

  公司资产负债率为32.54%,较2015年末持续上升了8.65个百分点,但资产负债水平仍不高。

  2017年末,公司流动比率、速动比率分别为2.30、2.12,近年均呈逐年下滑的趋势,短期

  偿债能力有所下降。2017年公司EBITDA利息保障倍数为8.79,经营活动现金生成对利息

  总体来看,公司负债以流动负债为主,刚性债务规模持续增长,未来随着本期债券的

  首先,本期债券募投项目建成后的销售收入为本期债券本期偿付的重要来源。据可研

  报告债券存续期内包含了2020年、2021年及2022年三年整年的收入,预计可产生项目收入

  合计135,125.00万元,项目净收益为36,690.19万元,存续期内净收益能够覆盖本期债券用

  于募投项目部分的本息和,为本期债券兑付本息提供良好的保障。但是募投项目建设及管

  理、是否能达产等存在不确定性,且项目建成后原材料及产品市场也可能发生变化,因此

  其次,公司日常经营活动产生的现金流是本期债券本息偿付的重要支撑。公司主营业

  务为BOPET产品和包装产品,整体经营状况向好。 2015-2017年分别实现营业收入

  成能力。但是BOPET行业产能过剩压榨利润,包装产品国外市场相对饱和,公司未来经营

  最后,公司可变现资产为本期债券本息偿付的重要保障。截至2017年末,公司应收账

  款余额10,664.64万元,存货6,080.97万元,固定资产和无形资产合计23,820.50万元,公司

  可通过加大应收账款催收力度或应收账款保理业务获得必要的偿债资金支持。公司存货主

  要为原材料、产成品、自制半成品等可变现。另外公司固定资产和无形资产主要为厂房、

  机器设备、土地等,公司可通过处置固定资产获得收益。但是,需要考虑公司固定资产和

  广东再担保为本期债券提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保,有效提升了本期

  本期债券由广东再担保提供无条件的不可撤的销连带责任保证担保,担保范围包括本

  期债券本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用,担保期

  广东再担保成立于 2009 年 2 月 17 日,原名广东省中小企业信用再担保有限公司,由

  广东粤财投资控股有限公司(以下简称“粤财控股”)投资设立,初始注册资本 20 亿元。

  2011 年 3 月,广东再担保更名为现名。经过历年增资,截止 2017 年末,广东再担保注册

  资本 60.10 亿元,由广东粤财投资控股有限公司全资控股,粤财控股成立于 1984 年,是广

  东省人民政府授权经营单位,资本实力雄厚。截至 2017 年末粤财控股注册资本 238.09 亿

  广东再担保主要从事再担保业务和担保业务,成立的宗旨是为广东省加快基础设施建

  设和经济发展提供担保和再担保,为加快广东基础设施建设,推动产业转型升级和建立现

  代产业体系服务;推动和引导广东省、市、县三级信用担保体系建设,增强中小企业的融

  资担保能力,推动全省担保行业的健康发展,服务于广东经济社会发展。作为广东省唯一

  的政策性再担保机构,广东再担保主要业务为再担保业务和直接担保业务,收入主要来源

  于担保业务收入和自有资金运作形成的投资收益和利息收入。再担保业务是广东再担保的

  核心业务,主要体现对其他担保机构的政策扶持,再担保费率低,再担保业务收入较少。

  直接担保业务采用市场化运作,随着直保业务的增长,直保业务收入成为担保业务收入的

  主要来源。由于资金规模较大,近年广东再担保将部分资金进行银行理财产品的投资,获

  得较好的投资收益。总体来看,广东再担保与相关政府部门、合作担保机构和合作银行建

  2015-2016年广东再担保直保业务当期发生额分别为379,369万元、683,620万元。截

  至2016年末,广东再担保直保业务在保余额1,622,731万元,担保责任余额1,330,723万元。

  广东再担保的再担保业务发展稳健,2015-2016年再担保业务发生额分别为1,929,877万元

  及2,784,497万元,截至2016年末,在保余额为332.68亿元。近年来广东再担保净资产放大

  倍数不断下降,由2014年末的6.78降低至2016年末的2.82。2016年广东再担保实现代偿回

  截至2017年12月31日,广东再担保资产总额为845,692.79万元,所有者权益为

  万元,利润总额51,583.12万元,经营活动现金流净额5,984.85万元。广东再担保其他财务

  注:1.2015 年财务数据采用 2016 年审计报告期初数,2016 年财务数据采用 2017 年审计报告期初数;2.

  综合来看,广东再担保实力较雄厚,业务发展情况较好,经鹏元综合评定,广东再担

  保主体长期信用等级为AAA,其提供的无条件不可撤销连带责任保证担保能有效提升本期

  360/{营业收入/ [(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2)] }

  360/{营业成本/ [(期初应付账款余额+期初应付票据+期末应付账款余额+期

  注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或

  注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或

  根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度,本评级机构在初次评级结束后,将在

  受评债券存续期间对受评对象开展定期以及不定期跟踪评级,本评级机构将持续关注受评

  对象外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及偿债保障情况等因素,以对受评对象的

  信用风险进行持续跟踪。在跟踪评级过程中,本评级机构将维持评级标准的一致性。

  定期跟踪评级每年进行一次。届时,发行主体须向本评级机构提供最新的财务报告及

  自本次评级报告出具之日起,当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时,发行

  主体应及时告知本评级机构并提供评级所需相关资料。本评级机构亦将持续关注与受评对

  象有关的信息,在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行分

  如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评级资料,本评级机构有

  权根据受评对象公开信息进行分析并调整信用评级,必要时,可公布信用评级暂时失效或

】【打印】【关闭